赵洋从金融数据看五大任务初战告捷

金融时报

央行日前发布的金融统计数据显示，2016年一季度社会融资规模增量累计为6.59万亿元，创历史新高；人民币贷款增加4.61万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加4.67万亿元，同样创历史新高。从货币供应量来看，3月末，M1同比增速为22.1%，较上月末回升4.7个百分点；广义货币M2同比增长13.4%。

这一系列备受各方关注的金融数据究竟释放出什么信号？

毫无疑问，一季度一些主要指标出现积极变化、国民经济开局良好之际，央行公布的上述金融数据，进一步印证了经济运行稳中有进、企稳回升的发展态势，反映出金融支持实体经济发展的力度不断加大。更为重要的是，透过金融数据的变化，我们可以看到，供给侧结构性改革的五大重点任务取得明显效果，甚至可以说初战告捷。

去年末召开的中央经济工作会议指出，2016年是推进供给侧结构性改革的关键一年，明确了五大任务，即去产能、去库存、去杠杆、降成本，补短板。抓好这五大任务，是今年经济金融工作的主线和行动指南，决定着各项政策的方向和重点。从一季度五大任务的落实情况看，由于各方面共识明确，所以推进力度较大，效果比较明显。

作为现代经济的核心和资源配置的枢纽，金融业在落实这五大任务过程中，扮演着重要角色。五大任务的推进情况，反映在金融数据的变化中。央行调查统计司司长盛松成表示，社会融资规模是从金融角度反映供给侧结构性改革的重要指标，能够反映当前去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的情况。他认为，一季度信贷和社会融资增量快速增长的同时，结构也出现积极变化，充分体现了去产能、补短板和房地产市场去库存的政策意图。

去产能位居五大任务之首，国务院也发布了钢铁、煤炭两个行业化解过剩产能、实现脱困发展的意见，重点从这两个行业突破，并决定设立工业企业结构调整专项奖补资金，用于化解过剩产能、处置“僵尸企业”过程中的职工安置。从落实情况看，一季度粗钢产量下降3.2%，原煤产量下降5.3%，这是去产能方面取得的积极成果。金融数据也反映了这一积极进展。数据显示，截至今年一季度末，产能过剩行业中长期贷款余额同比下降0.2%，首次出现负增长，其中，钢铁业中长期贷款余额同比下降7.5%，建材业中长期贷款余额同比下降一成。

去库存主要指房地产的库存和企业库存，尤其是房地产的去库存更加受到各方面关注。从房地产市场发展看，随着去年以来房地产市场持续回暖，成交量增长明显，今年一季度商品房销售面积增长三成，3月末商品房待售面积比2月末减少了415万平方米，月度减幅可观。反映在金融数据上，则是房地产开发贷款和个人按揭贷款均增长较快，其中，一季度个人购房贷款新增1万亿元，同比多增4309亿元。分析指出，个人按揭贷款增速自去年5月份以来持续回升，促进了房地产市场的销售，表明房地产市场去库存步伐加快。

随着信贷数据创出历史新高，各方也更加关注去杠杆的进程，尤其是企业杠杆率的变化。尽管一季度信贷数据高增长，但也有分析认为，其中很多信贷增量投向了基础设施以及政府相关类投资项目，这在一定意义上形成“政府加杠杆”的效果，即“杠杆转移”，政府适量加杠杆，而企业逐步去杠杆。从数据看，2月末规模以上工业企业资产负债率同比下降0.1个百分点，说明有一定积极变化。此前，国务院总理李克强主持召开部分省（市）政府主要负责人经济形势座谈会时指出，要保持市场流动性合理充裕，更好畅通金融支持实体经济传导机制，用市场化债转股等方式，逐步降低企业杠杆率。

市场利率和企业融资成本的逐级下降以及政府降税力度的加大，降成本的效果明显。根据央行的监测评估结果，2016年一季度，企业融资成本继续下降。截至3月份，企业融资成本为4.55%，比2015年末下降76个基点，比去年一季度下降228个基点。同时，贷款利率持续下降。今年3月份，企业贷款利率为4.90%，比去年末下降8个基点，比去年同期下降142个基点。从降税角度看，政策的力度比较大，1至2月每百元主营业务收入中的成本比上年全年下降0.42元左右。

金融支持补短板任务的进展更为显著。无论是中部和西部地区贷款、保障性住房开发贷款，还是小微企业和农户等重点领域和薄弱环节的贷款，均呈现较快增长。比如保障性住房开发贷款余额同比增长45.4%，增速比同期房产开发贷款高出32.4个百分点。

总体来说，一季度经济金融数据的积极变化，显示出“三去一降一补”五大结构性改革任务均取得积极进展，且经济结构的改善有助于提高企业的活力和改善市场预期。当然，五大任务在开局首季初战告捷，在增强各方信心的同时，也要看到后续的推进依然有较大压力。去产能需要处理好稳就业和债务处置的关系；去库存需要把握好房价变化与防风险的关系；去杠杆更需要拿捏好尺度，大力发展股权融资，以市场化的方式逐步降低企业杠杆率。

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