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【资讯】QE4来袭为过度解读需谨防非理性繁荣

发布时间:2020-10-17 02:38:41 阅读: 来源:底漆厂家

“QE4”来袭为过度解读 需谨防“非理性繁荣”

就在市场准备于10月底挥别量化宽松三(QE3)时,金融市场波动性近期再掀风波,美股一度全线重挫。“QE4或将来袭”的警告声此时显得尤为刺耳。然而,这真的靠谱吗?  此前,旧金山联储主席威廉姆斯(JohnWilliams)的一句话引起了市场对QE4的期待。他表示,如果前景明显改变,无迹象显示通胀率有重返联储2%目标的可能性,那么他甚至对于启动新一轮资产购买持开放态度。

“重启QE不是主流观点,更不利于美国的真正复苏,此前美联储已经注入了太多的流动性,导致资产价格虚高。此外,我们需要认清扭曲操作和QE的区别。”分析人士对《第一财经日报》记者表示。  QE4为过度解读  尽管威廉姆斯语出惊人,但解读者忽略了他的一个重大前提,即可能导致QE4的情况是全球经济衰退和核心通胀走低。然而,当前美国重陷衰退的可能性很低,且外界对经济前景的担忧多源于非美国因素,如欧元区经济萎靡、地缘政治风险等。  达拉斯联储主席费舍尔(RichardFisher)近期接受采访时表示,金融市场修正并不意味着美国经济处于困难之中,且目前美联储并没有再次实施QE的必要。  费舍尔称:“目前而言谈论新一轮量化宽松政策为时尚早,因为市场目前正在发挥实际作用。正如我们此前所言,我们已经向市场注入了太多‘兴奋剂’。”  然而QE4这一由头也并非空穴来风。本周,欧美股市全线下挫;周三,10年期美债收益率出现闪电式崩盘,收益率一度跌穿2%并伴随天价的交易量,黄金价格飙升。在这一波恐慌情绪下,市场对QE4的呼声渐高,希望以之取代行将结束的QE3.  QE4的支持者振振有词,部分人士表示,虽然美国经济稳步复苏且快于其他发达国家,但增速仍未达到逃逸速度(escapevelocity),因此仍有回落风险,且通胀数据或再度萎靡。此外,在全球潜在经济增速放缓、美联储加息预期、地缘政治不稳、埃博拉病毒蔓延等多重因素作用下,近期市场波动性加剧,这也导致市场渴望QE再度出手相助。  不过,安联集团(Allianz)首席经济学家MohamedEl-Erian近日“揭穿”了这些理由。尽管这些理由听上去很诱人,但并不全面。QE4的目标之一就是压低政府债券、新发住房抵押贷款和房产再融资利率,然而目前上述利率已~乎低无可低。此外,银行放置在美联储账户的超额准备金规模庞大,说明银行并不缺乏流动性。  此外,目前市场对QE的真正定义有所混淆。在美联储推出QE后,事实上又进行过多次扭曲操作(OT,OperationTwist),而扭曲操作并不是真正意义上的QE。如果将QE和OT的概念混淆,现在可能早就已经有QE5了。  所谓的扭曲操作即卖出较短期限国债,买入较长期限的国债,从而延长所持国债资产的整体期限,旨在压低长期国债收益率。而与扭曲操作不同,QE将令FED资产规模扩大。QE3便包括每月购买450亿美元长期美国国债和400亿MBS抵押债券。  谨防“非理性繁荣”  “QE4所带来的预期收益不大,难以带来可持续经济增长。此外,万一增长仍不见起色,下一阶段美国经济或将再度经历一场‘非理性繁荣’(资产价格虚高、风险承担过度)。因此,实行QE4仍面临极大阻力,并非主流观点。”MohamedEl-Erian警示称。  此前,市场享受了太长时间的低波动,自满情绪有爆棚之势。因此,如果希望取得真实、“不掺水”(流动性虚高)的经济增长,市场阵痛或不可避免。  今年以来,过长时间的宽松政策熨平了市场波动性,减弱了资产本身的价格波动风险,这也使套利变得更安全,投资者纷纷敢于放大杠杆追逐利差和高风险产品。然而,这一行为易造成市场扭曲。  “如果美联储真的出手开闸放水,这种干预可能阻碍经济真正充分复苏,并或将使下一次的市场修正更为猛烈、危险。”分析人士对本报记者表示。  不过,面对不安的市场,美联储近期很可能“出声相助”,比如重新强调“很长一段时间”这一前瞻指引的关键措辞。自今年3月份会议以来,“在很长一段时间内维持低利率”就一直得到了秉持,并被市场认为是仍能享有低利率政策的“定心丸”。更有市场人士认为,本月退出QE的步伐可能会有所推迟。  在9月的议息会议上,美联储将QE3的资产购买规模缩减至每月150亿美元,按照每月削减100亿美元的步伐,美联储在10月末的会议上宣布彻底结束QE3的可能性非常大。

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