券商周策略沪指或挑战3361点布局春季攻势

券商周策略：沪指或挑战3361点 布局春季攻势

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

华泰证券：开年之后沪指可能挑战3361点　　2014年行情已完美收官，沪指年涨52.87%牛冠全球，一扫近五年的阴霾；深综指年涨33.8%、中小板综指年涨27.04%、创业板综指年涨25.88%也取得不俗战绩。展望2015年行情，我们仍充满期待。　　展望2015年，是中国经济继续步入“新常态”的一年，基建投资将继续发挥稳增长托底作用。2015年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，货币政策松紧适度，或有降息，全面降准，直接融资规模增加。2015年是全面深化改革的关键之年，改革攻坚，创新驱动，改革创新激发增长动力。金融改革等加快推进，产业规划和区域规划密集出台，制度红利将进一步释放。受益于改革与政策扶持的大消费、基建、高科技、现代服务业和受益于上游原材料，价格下跌的部分行业将面临较大的发展机遇。　　技术面看，沪指日线延19日均线、中长线延61日均线保持良好上升态势；周线形态看，沪指八周阳临近2007年大牛市3月23日至5月25日创造的十周阳，后市能否创造新的历史，今年元月拭目以待。月线形态看，去年12月暴涨20.57%收出近七年半最大“光头”月阳线，月成交11.48万亿创历史记录(高出之前2009年7月最大月成交量达6.75万亿，增加幅度高达143%)，涨幅52.87%的“光头”年线更是24年来的第七大年阳线。　　3361、3478、3786高点是沪指今年上升行情面临的“三座大山”。从波浪理论看，如将始于1849点的上升看作1664点上升趋势之后的第三浪即第二上升浪，则本轮行情上升目标位可能至3663-3864点，见高时间可能在今年六月或十月。从历史走势看，巨量成交以及“光头”年线下，2015年沪指至少将挑战3478高点。开年之后可能挑战的“拦路虎”是3361点，短线支撑3126点及19日线。　　相比之下深综指去年12月K线形成高位“倒射十字星”小阴线且SKD指标高位呈现死叉，显示技术面有调整要求，今年春节前走势可能不太理想，强支撑1284点(既是双头理论下跌目标位又是去年10.27调整低点)，但短线超跌的创业板已显露反弹征兆。　　中长期看，银行、非银行金融、建筑建材、交通运输、房地产、钢铁、石化、有色、煤炭等大盘板块以及国防军工、计算机、次新股等板块仍值得重点关注，国资改革、一带一路、自贸区、高铁等主题投资仍将继续引领风骚。　　兴业证券：震荡中布局春季攻势 调整是加仓良机　　回顾：《尊重市场趋势，利用市场风格》　　(1)20141129《痛苦来自于比较》：流动性改善和风险溢价回落对大盘周期风格弹性更大，且周期内部股价的联动性强，从大资金运作股价的角度，具有得天独厚优势。(2)20141206《价格比时间重要》：降息之后市场持续演绎“结构性逼空”，风格切换是系统性工程，一旦切换成功不轻言结束。(3)20141220《尊重市场趋势，利用市场风格》：增量资金主导的行情下，指数震荡时，不是考虑风格切换，而是关注增量资金攻击的新方向，关注银行、保险、机械等。　　展望：大涨之后短期多震荡，赢家的惯性将主导春季攻势　　分母驱动是行情持续逼空的原因。回顾以往经济周期驱动的牛市，投资者会发现指数的上涨有两个驱动因素。一是经济预期和流动性的改善先作用于分母，估值修复。二是周期股的股价和基本面，按照经典的先周期、同步周期和后周期的轮动上行。而本轮牛市最大的区别在于，除了券商等极个别行业景气向好外，绝大多数周期股的分子都乏善可陈，而行情主要驱动力在于分母的风险溢价(即改革预期和赚钱效应带动的存量财富再配臵)，由此导致了以往周期股因行业景气周期不同导致的板块之间的股价分化被明显弱化，大盘周期风格内部的联动性较以往显著增强，从而引发指数超常态强势。　　展望1月行情，12月大涨过后指数难免震荡加大，震荡中布局春季攻势。(1)12月上证综指涨幅超过20%，是实行涨跌停制度以来的第四次，前三次(1999年6月、2006年12月和2007年4月)的次月均呈现宽幅震荡，但都不改上行趋势。(2)10日融资融券净买入/融资融券余额均值回落，与指数背离。(3)12月净减持金额历史新高，产业资本套现意愿较强。　　投资策略：震荡中布局春季攻势　　价值重估的大盘风格短期仍主导市场，上行趋势仍在，但波动风险加大，表现为震荡上升。交易策略上，对于没有考核压力的资金，此轮牛市仍处于初期，每次调整都是加仓的时机，关注重点在于增量资金的攻击方向。对于考核久期较短的投资者，考虑到1月份波动加大，可以保持仓位灵活性。　　投资机会：(1)赢家的惯性，继续围绕资产证券化、价值重估的主线：继续看好银行、保险、地产及低价低估低配的“三低”板块，波段操作券商股；(2)主题投资，寻找新变化：ETF期权、国企改革、西安武汉等内地自贸区、后市场(汽车、电影、建筑)等。(3)量化角度构建国企改革和并购重组股票池。

国泰君安：财富效应推动下行情向更广的行业蔓延

【导读】A股市场在2014年最后一个交易日收于3234.68点，达到了我们在年报《新繁荣启动》中所给出的估计水平3200点附近。财富效应本身将推动市场超越3200点这个静态、刻板的点位，使得行情可能延续到一月底、二月初。而之后市场的进一步上行则明显需要两方面的推动：第一是期权改革落实，并超越市场预期；第二是春节之前所出现的信用风险暴露能够有力推动无风险利率的下落。行情蔓延下，推荐基本面改善的地产链条、增量资金偏好的低估值行业、国企改革和“一路一带”主题。

【财富效应推动下市场行情向更广的行业蔓延】A股市场在2014年最后一个交易日收于3234.68点，达到了我们在年报《新繁荣启动》中所给出的估计水平3200点附近(也是14年十一月初时全市场最乐观的判断)。市场行情自14年十月以来的快速上升源于两个核心因素。第一，央行通过放松政策推动无风险利率更广范围内的下降(9月30日房贷政策调整和11月22日首次降息)；第二，来自于股票期权等改革政策的推出(12月5日发布期权管理办法征求意见稿)。往后看，这两个因素都可能进一步酝酿，无法证伪。A股全市场在两个月时间内实现的20%的涨幅，正在对全社会资金形成明显的财富效应。市场是动态的，财富效应本身将推动市场超越3200点这个静态、刻板的点位，使得行情可能延续到一月底、二月初。之后市场的进一步上行则明显需要两方面的推动：第一是期权改革落实，并超越市场预期；第二是春节之前所出现的信用风险暴露能够有力推动无风险利率的下落。这两个因素将成为决定之后行情走势的重要因素。从当前的条件看，两个乐观因素同时成立的条件过于苛刻。财富效应推动下，增量资金仍将主导A股市场的逻辑线条。低估值、涨幅小的板块将迎来明显的补涨行情。

【存量资金和增量资金进一步博弈的开始】本周将是2015年的第一个交易周，这也意味着对于许多机构投资者而言，本周是新一轮考核周期的开始。由于2014年下半年机构投资者管理人更新换代速度加快，因此这一轮新的考核周期将比以往更为特殊。从存量资金的角度看，新的考核周期和新的管理人意味着从本周起，机构大规模调仓的可能性增加；而从增量资金的角度看，估值低、持股离散度高依然是抢筹的核心指标。存量资金的风格调整，增量资金的持续进入，加上财富效应的推动，有可能导致未来一段时期内，市场风格的转换更为频繁。

【行情向更广的行业蔓延，推荐基本面改善的地产链条、增量资金偏好的低估值行业、国企改革和“一路一带”主题】我们前期报告重点推荐的地产链条表现抢眼，建筑装饰以34.74%位列第一。在降息降准大周期下，房地产链条整体受益，近期地产销量出现明显上升，属于基本面向好、且处于价值洼地。随着市场波动的加大，下一步要向低估值要回报，在本轮行情启动中弹性没有体现的食品饮料(年初至今涨幅倒数第一)、医药(年初至今涨幅不到20%)性价比凸显，可能会成为资金轮动后追逐的重点。因此，从基本面改善的角度，继续推荐房地产、建筑、钢铁、家电；从增量资金的进一步布局角度，推荐低估值行业食品饮料、医药。主题方面，贵州省国资委和盘江集团打响了新一轮混合所有制改革的第一枪，推荐江苏、安徽等省的国企改革相关标，包括徐工机械、盘江股份、江淮汽车、安徽水利；“一路一带”战略下，继续推荐中工国际、葛洲坝等。

主题策略

【国企改革：国企改革措施有望春节前出台，江苏、安徽、贵州将是改革先锋】

据中国证券报报道，多项有关国企改革的政策措施有望在春节前出台，国企功能定位及混改相关操作细则等将进一步明确。我们认为中央各相关部委对于国有企业改革的方案已基本达成共识。随着国家层面国企分类机制的理顺，我们认为国企改革将全面加速。近期贵州省盘江集团，安徽省高速集团和海螺水泥集团等省属国企的一系列公告显示混合所有制在企业层面落地已经得到了政策绿灯，与中央层面政策的快速推进形成了辉映。

2015年国企改革有望成为A股市场最重要的投资主题，而地方层面的混合所有制改革准备工作正全面加速。我们在《中国国企改革手册》(2014.8.18)《江苏国企改革全面加速，拐点临近》(2014.11.25)等报告中反复强调，国家层面国企分类机制的理顺是改革全面加速的信号。混合所有制改革只是国企改革的第一步，伴随着企业层面改革落实的加速，国企改革正在进入第二阶段，市值管理将成为这一阶段改革的突出特点。混合所有制推进速度快的国企将首先受益。江苏、安徽、贵州三省的混合所有制改革进度最快、力度最大，在地方层面将最先迎来改革转折点。以上述三省为榜样，云南、河南等地国企改革也将取得突破。我们推荐：徐工机械/盘江股份/江淮汽车/安徽水利。另外皖通高速/云天化等也将受益。

【改革图强系列之体育：《关于推进体育赛事审批制度改革的若干意见》出台】

2014年12月30日，国家体育总局发布重磅消息--《关于推进体育赛事审批制度改革的若干意见》，同时印发《全国性单项体育协会竞技体育重要赛事名录》。《意见》指出：除了全国综合性运动会和少数特殊项目赛事外，针对《赛事名录》之中所列167项赛事和名录之外的商业性和群众性体育赛事，体育总局及其各厅司局、直属单位对此类赛事的审批将一律取消。

《意见》对现行审批制度的改革表明，政府正在体育产业中履行简政放权、管办分离的承诺，以加速去行政化、强化市场引导体育产业发展作为未来的改革目标。推进体育赛事审批制度改革，打破了过去赛事承办的制度壁垒，市场化的经营模式有利于挖掘体育赛事价值，调动社会各方参与的积极性，对推广全面健身和体育赛事的繁荣具有深远而持久的影响。相对于体育用品和体育彩票前期的高速发展，体育赛事运营的收入增长潜力有待进一步挖掘。随着审批制度的进一步放开，各类赛事的种类和数量都将迎来爆发式增长，从事体育赛事和俱乐部运营的企业最受益于体育产业市场化改革带来的营业收入提高。经营足球俱乐部的企业将受益于足球改革政策提速。受益标的雷曼光电、中体产业、江苏舜天.

中金：A股上涨行情持续到一季度 关注两大主题

今天是2015年第一个工作日，祝各位投资者新年快乐，完美开局！

本报告是2014年的简单回顾，及2015年开局几个值得注意的问题。

2014年靓丽收官，“老经济”屌丝板块完美逆袭

温故知新。我们一年前率先看多市场(“2014年A股将在四年来首次实现两位数涨幅”)，十八届三中全会之后发表《中国从此将不同》阐述中国将重估、勿用“显微镜”而要用“望远镜”看中国，2014年3月份发表深度主题《中国的老经济与新经济》系统阐述老经济的价值和市场面临向上的中长期拐点(类似美国1982年)，6月23日判断A股下半年将走出阴霾、实现“波澜壮阔”行情、以及板块推荐逻辑(低估值蓝筹板块实现“屌丝逆袭”、超配地产等)，这些观点初步被市场走势验证。

2014年A股“曲径通幽、峰回路转”为2015年“再下一城”奠定基础。我们在两个月前发表题为《2015，股债双牛》的2015年展望并首推利率敏感板块，市场过去两个月在利率敏感板块的带动下涨幅巨大，使得短期市场波动可能加大，但市场中期向好的逻辑并无根本改变。

2015年开局五大市场策略问题

问题一：A股这一波上涨仍将持续吗？综合估值、流动性、政策调整预期等等方面来看，A股这波翻转走势从2014年年中启动，可能仍将持续到2015年一季度，同时随着市场走高，波动可能会加大。

问题二：A股市场风格会转向中小盘吗？暂时不会。除了估值依然高、部分中小市值板块基本面面临问题之外，基金经理换岗调仓、基民换仓、监管趋严、注册制等制度推进、新股发行节奏可能加快等均将对高估值中小盘不利，“踩踏”风险犹存，市场环境依然更有利于低估值蓝筹股。

问题三：H股近期已经有所追涨，会继续跟涨吗？近期H股跟涨A股，在动荡的国际市场中，我们的“中国将成为安全港”观点已经得到初步印证。目前海外投资者对中国的共识依然偏悲观，配置偏低，市场估值偏低，而中国政策仍有调整空间，改革持续发力，预计H股会继续补涨。我们之前引入的2015年年底国企指数13,000点的目标存在上调的可能。

问题四：A/H市场当前分别看好哪些板块？依然是利率敏感的板块，包括金融、地产及地产产业链。在降息后我们首推的四大板块地产、机械、保险、券商引领市场涨幅。目前A股依然首推金融、地产及地产产业链，H股首推金融、资本品，逐步低吸能源板块。另外，“一带一路”和“国企改革”是值得关注的两大主题。

问题五：2015年一季度有哪些值得注意的事件和数据？一月中下旬披露2014年数据，关注政策继续调整的可能；一月中旬开始上市公司陆续披露年报；地方和中央“两会”将陆续在2月份、3月份召开；国企改革总体方案及“一带一路”规划等可能在年初发布；注册制征求意见稿、指数期权正式文件等在一季度可能发布；新股发行的节奏可能加快，等等(图表13)。总体上，这些进展可能会继续显示中国政策在积极应对增速下滑，同时改革也在持续发力，对大盘蓝筹股有利，而相对不利高估值中小盘个股。

方正证券：这轮牛市的气势蛮拼的

从前沿回到后方，登高望远，回首刚刚过去的2014年A股市场，透过还在缭绕的市场硝烟，令人惊叹当下的A股市场依稀已展现出大场面、大气势、大手笔的美好远景。

首先，这轮牛市起步之初，市场信心之低前所未有：银行股大面积破净，受此拖累，主板静态PE仅为9倍，不仅低于2005年四大国有商业银行技术性破产时沪市998点的17倍，更低于2008年全球金融危机时1664点时的14倍，大机遇、大机会就这样被实实在在地跌出来了。

其次，过去蓝筹股总是为别人登台唱戏铺路搭台，这次终于成了市场真正的主角，那么是谁为其铺路搭台呢，是社会主义事业的新征程，是伟大的中国梦！是全面深化改革与全面推进依法治国双轮驱动给予的新动力。

第三，如今看6000点，仍然有站在山脚看山顶的感觉，还是那么遥远，但是如果看金融指数，看地产指数，6000点已触手可及。君不见，牛市刚起步，中信证券、保利集团、平安银行就已经回到5000点以上的价位了，南京银行甚至超过6124点时的价位了。

第四，中国股市的规律是，出现高浓度泡沫才是风险的爆发区，以静态PE计量高泡沫浓度，1997年为59倍，2001年为69倍，2007年为72倍，目前才15倍左右，如果经济转型成功了呢？随着EPS的增厚，这轮牛市出现高浓度泡沫的时间推迟到2018年乃至2027年也是完全有可能的，果真如此的话，时间和空间的确与过往的牛市也大大的不同了。

第五，上一轮牛市布局阶段的周线九连阳奠定了牛市的大模样，而这一次沪市月线已经八连阳了，由于银行及地产仍在发力，2015年的1月份沪市再收阳线的概率很大，如果这轮牛市起步阶段月线级别就是九连阳了，2006年的牛市就算小儿科了。

最后，2006年牛市起步时一、二季度的涨幅分别为12%，28%，2014年三、四季度则为15%，36%，力度明显增大，另外，突破10年均线的力度也明显不同。可见，这轮牛市的气势确实比较大，套用当下最火的网络语言，也可以这么说：这轮牛市的气势蛮拼的。

招商证券：沪指2015年合理区间为3200点-3450点

1、市场暂时看不到整体泡沫化的空间，央行通过387号文传递了不愿意继续煽动二级市场货币宽松预期的信号，这个立场不会轻易改变。考虑业绩增长和正常的估值修复，上证综指2015年的合理区间为3200-3450之间。

2、当前的市场价格当中已经比较充分地反应了投资者的两个乐观预期：一，2015年财政和货币政策偏于宽松的基调下经济托底成功，以及二，2015年一季度有确定性行情。此外近期市场技术上由资金集中推动板块快速轮动行情的效应越来越显著。

3、我们认为合理估值区间将是市场波动的中枢，波动性的来源是事件因素造成的投资者预期剧烈改变(包括海外投资者的避险/乐观情绪传染，超预期的经济数据和政策，新三板定位等等)，而这往往发生在投资者预期高度一致，充分在市场价格当中反应之时。所以我们不建议新增资金继续追高；

4、大金融和“一带一路”两个龙头行业/板块的行情尚未走完，出现大幅调整即是买入机会，我们认为除此以外暂时看不到其他更有泡沫化潜质的板块。此外推荐关注低估值蓝筹的估值修复(早周期的家电汽车建材，2014年涨幅落后的食品饮料煤炭等，以及预期逆转的地产)，我们所谓的低估值蓝筹强调的是在行业当中知名度高，有规模和集中度优势的龙头企业。

5、一季度以创业板为首的成长股仍然可能有绝对收益，但这是调仓的机会。

海通证券：牛市格局已形成 春节前向上趋势不改

核心结论

①14年上证综指上涨53%，牛冠全球，源于低利率、强改革，大类资产配置转向股市，A股已完成熊牛转换。②春节前宏观流动性充裕、机构投资者增配股票意愿强、政策热点多、基本面空窗，提估值的涨势持续。③大金融龙头不变，尤其是牛市矛-非银金融，南北车合并预示实现中国梦需要制造业升级和走出去，重视创新剑-先进制造。年初政策密集，看好国企改革、环保、农业信息化。

主要逻辑

回顾：A股已完成熊牛交接。(1)回顾14年：A股真正步入牛市。2014年A股已由2012-13年的大幅落后成功逆袭，上证综指全年涨幅53%，大幅领先全球其他市场。指数脱贫的同时，A股内部结构也发生了重要变化，14年沪深300、上证50为代表的主板蓝筹成为市场最大赢家，累计跑赢中小板和创业板指数超40个百分点。行业上，受益股权投融资大时代的非银金融和“一带一路”主题催化的建筑成为领头羊，年度涨幅均超100%，地产、银行等紧随其后。(2)重大变化：低利率、强改革，大类资产配置转向股市。14年A股的重大变化主要发生在下半年，可以概括为两大重要转折：第一个时点是7月29日，周永康被立案审查、中央确定四中全会召开时间及依法治国的主题，标志着政治的稳定性大幅提升、改革步伐加速，市场风险偏好开始提升，熊牛转折出现。第二个时点是11月21日，央行宣布降息，预示着利率下行空间更大、步伐更快，牛市形态进一步确立。

展望：春节前格局不变。(1)牛市格局已成，春节前向上趋势不改。我们对本轮行情一直坚定乐观，节奏上，牛市分为纯粹提估值、估值盈利双升、盈利向上估值乏力的三个阶段，目前定性判断仍处于第一阶段，且会延续到春节。央行387号文释放货币政策偏宽松信号，叠加季节性效应，年初宏观流动性充裕。此外，年初是机构投资者重新布局的时点，尤其是保险、私人银行部增配股票需求强。(2)风格延续，大金融强者恒强。14年11月以来市场风格明显转变，金融蓝筹大幅上涨，让部分投资者感到不安，年初风格会否变化？我们认为，春节前风格不会变，大金融继续占有。回顾过去2年，13年1季度末开始，市场风格从大盘蓝筹股切换到一线成长股持续了半年左右。14年初成长股内部分化，从一线成长股向50亿特别是20亿以下的主题成长股切换同样持续了半年时间。投资思维转换需要时间，14年4季度开始的风格切换，恐怕仍要持续一段时间。

应对策略：保持高仓位，喜迎羊年。(1)高仓位迎羊年。低利率、强改革驱动的牛市已经形成，大类资产配置转向股市的强大势能将推动行情延续，尤其是春节前宏观流动性充裕、机构投资者增配股票意愿强、政策热点多、基本面空窗，市场第一波提估值的上涨继续，维持高仓位。(2)坚守龙头，捕捉热点。行业配置上，维持大金融龙头不变。提示对先进制造业(高铁、机器人、军工、油气设备等)的重视，即创新剑。此外，主题方面，年初政策密集，看好国企改革、环保、农业信息化。

风险提示：政策推进不及预期。

西部证券：市场供求宽裕 股指延续走强概率偏大

一周回顾

上周是A股在2014年的最后一周交易，在金融、地产等权重蓝筹板块持续发力的带动下，沪深两市完美收官，盘中二八分化的结构型特征进一步延续，主流资金继续青睐于具备估值优势的强周期板块，而创业板、中小板为主的中小市值品种则仍面临阶段性调整的压力。截止2014年最后一个交易日，沪深两市分别报收3234.68点和11014.62点。

从上周盘面表现来看，大中小市值品种的运行风格延续了此前的差异性，二八特征凸显。一方面，以互联网、4G以及信息技术等为主的各类题材、概念板块走势相对低迷，盘中面临较为沉重的抛压，这固然与大部分资金选择炒作权重板块有关，但就中小市值品种自身而言，在活跃了近2年时间之后，其上涨的幅度也一定程度上透支了行业板块的持续盈利能力，无论是从绝对的股票价格还是估值水平来看，中短期内都面临着回撤的压力，估值风险的释放仍有一个较长的过程。另一方面，从大周期板块轮动的角度来看，中小市值品种调整的过程中，以金融股为主的低估值品种在持续得到主流资金的青睐，不仅券商、银行、保险为主的金融股在上周延续了此前的领涨势头，同时这一相对单一的板块效应和赚钱效应开始有所改观，随着“一路一带”概念的进一步发酵，建筑、机械等板块开始全面活跃，配合南北车复牌后涨停所带动的高铁板块走强，以及地产、核电等板块的强势表现，盘面上热点呈现由点及面的铺开态势，市场做多信心也因此而得到明显提振。对于整体市场而言，只要存在显著的持续性活跃热点，做多机会就不至于缺失，强势格局自然也将得到延续。

□本周展望

假期消息面来看，值得一提的是最新的PMI指数回落至50.1%，虽然显示国内宏观经济仍存在一定的下行压力，但降幅的收窄意味着整体情况可能正在逐步的好转，从具体的分项数据也能发现一些积极的变化，一方面，从业人员指数基本稳定在48%以上，就业形势较为良好，另一方面，新出口订单指数明显回升，出口形势有所好转，也为经济的稳定运行提供正面的贡献。整体来看，我国的经济结构调整处于持续推进的过程中，经济保持相对的低增速水平也在情理之中，随着国企改革步伐的加快，以及一带一路战略规划的不断实施，经济的稳定运行具备较为强劲的下档支撑，对于A股而言，已经基本适应了宏观经济的低增速这一新常态，换一句话来说，经济的短期变化对于A股的影响已经并不明显，市场在指数不断走高的过程中，已经基本形成“经济不行有政策，经济好转更走牛”的多头思维。

实际上，在股指快速拉涨的过程中，经济的影响也并不明显，真正的反弹力量来自于流动性的快速释放，以杠杆资金融资盘不断的进场已经成为反弹得以向纵深延续的核心基石，而A股“资金推动市”的痕迹也因此显露无疑。央行从前期的PSL、SOL操作，到降息、出台387号文调整存款口径等一系列政策，都明显缓解了一直令市场担忧的资金紧平衡局面，而随着行情的好转，券商融资余额的不断走高进一步增强了反弹的动能。短线来看，市场供求关系仍将保持宽裕状态，一方面，券商融资余额距离天花板尚有较大空间，加上各类伞形信托、银行理财等多渠道资金投资股市意愿增强；另一方面，新股申购节奏在节后有所放缓，回流二级市场的资金也有望回升，都使得市场并不缺乏流动性的支撑，反弹的核心基石目前也尚未松动，股指延续走强的概率偏大。

□A股投资策略

操作上，建议投资者可继续保持相对积极的策略，仓位不妨保持七至八成，对于券商、地产、高铁等盘中热点的交易性机会可继续短线参与；从中长线的角度来看，节能环保、生物、信息技术以及智能机器等板块在经历阶段性调整之后，将有望迎来逢低吸纳的机会。

申银万国：行情大格局没有改变 看好大盘蓝筹股

行情大格局没有改变，年初流动性支撑下春季躁动仍可期待。从12月份PMI等先行指标推测1月份公布的经济数据依然不好，对于货币政策宽松的预期有助于支撑市场；而由于14年底大量财政存款下放、银行在一季度倾向于加速信贷投放，年初实际流动性环境将维持宽松，市场有望延续14年末的行情惯性，春季躁动仍可期待。总体来看，目前市场相信国家需要股市兴旺承担降杠杆、促改革、利创新的大方向，居民大类资产配置的大趋势没有变化，股票市场的资金有巨大的粘性，行情的大格局没有结束。从证券化率与市值占M2的比重来看，中长期市场仍有较大的上升空间。

风格选择上依然偏好大盘蓝筹，改革风口下估值弹性仍在；而尚未充分调整的小票依然面临多重考验。经过前期上涨蓝筹估值有所修复，但估值优势仍在，目前主板重点公司/中小创业板合计的相对PE估值为0.41，仍明显低于历史平均的0.67，更远低于08年10月的高点0.97。改革风口期+估值低位仍有较大向上弹性+机构配置比例较低+新增资金偏好(保险、外资等)的逻辑将继续支撑蓝筹表现。小市值股票除了整体估值弹性不大之外还面临多重考验，包括：1)“收购兼并”的逻辑遇到了监管的障碍；2)新股发行节奏的不确定性；3)年报业绩证伪；4)新三板活跃度提升导致的分流压力。

居安思危，不得不去考虑的几大潜在风险因素。1)短期上涨过快的导致的监管风险和保险等增量资金入市时点推后；2)注册制推进下，股票供给的不确定性加大(包括新股和解禁)；3)信用风险的暴露导致流动性收紧和风险偏好下行；4)市场乐观的改革预期与渐进的改革进程之间产生偏差导致的市场阶段性调整风险；5)到二季度传统投资框架中的“四月决断”时刻来临，可能发现地产销售回暖无法转换为投资的企稳回升。

行业配置上继续推荐金融、地产等蓝筹，同时关注受益于产能去化、成本下降的部分中游。申万策略九月末推荐蓝筹，十月中旬就已经开始推荐券商，降息之后陆续推荐银行、建筑，12月认为地产将表现出明显超额收益，至今收获颇丰。券商短期内涨幅过大，首推行业阶段性换成银行与地产：银行估值优势仍在，将继续受益于国企改革、衍生品推出以及地产销售改善带来的不良担忧减弱；地产正处于有望降息周期、销售恢复期以及政策边界突破期三期叠加阶段，前期涨幅落后于金融板块，估值优势下有较强的博弈价值。此外，受益于供给收缩+成本下行部分中游行业毛利率出现企稳改善现象，低估值加上一定主题催化，有望体现较强的看涨期权价值。

主题方面，随着顶层方案的逐步落地，央企和地方国企改革将有章可循，2015年新一轮国企改革有望渐入高潮。后续建议重点关注的央企改革标的：际华集团、国投新集、中国玻纤、中国建筑、北新建材、国药股份、太极股份、农发种业、瑞泰科技、中粮生化。地方国企改革标的：兴业银行、黑猫股份、广安爱众、百联集团(第一医药、友谊股份、上海物贸)、浦发银行、南京高科、山东高速、五粮液、涪陵榨菜、云天化等。

银河证券：融资盘规模重回万亿 市场情绪维持高位

2014年A股冠绝全球，跃居全球第二大股市。上证综指一扫七年阴霾，以52.87%的年度涨幅在全球主要指数中排名第一，A股主要指数均实现上涨，表现最差的中小板指数涨幅也近10%。2014年毫无疑问是牛市，估值重构、国家意志及流动性带领压抑多时的大金融、“一路一带”板块爆发。截至2014年12月31日，A股总市值42.71万亿元，已经超越日本，跃居全球第二大股市。

2015年开启“走向成熟之路”新征程。2015年改革政策、制度红利与流动性向上、经济与盈利向下，A股面临的环境将更为复杂多变。我们判断是“大盘价值重估、小盘主题更迭”的结构市。配置上，布局经济走向成熟之路的四大主线：1)制造高端化：高铁产业链、军工、装备国产化；2)消费市民化：券商、保险、品牌消费、文体休闲；3)科技新动向：互联网+X、智能生活；4)资本新思维：国企改革、新三板、创投+并购、员工持股计划。

12月PMI报50.1%，需求回落，经济增长动力不足。12月份中国制造业PMI为50.1%，比上月回落0.2个百分点，微高于临界点，表明我国制造业保持着稳定运行的基本态势，但增长动力仍显不足。分项看，本月生产指数为52.2%，低于上月0.3%；新订单指数为50.4%，比上月回落0.5%。需求回落是本月PMI回落的主要原因，其中外部市场总体需求偏弱使得出口订单受到一定影响。本月原材料库存指数为47.5%，比上月下降0.2个百分点，制造业企业整体上还处于去库存阶段，部分企业继续压低库存控制生产。从PMI、经济金融各项指标及工业企业效益数据的连续时间序列观察，经济有加速下滑的迹象，是市场急涨背后隐藏的巨大风险。

央行货币政策委员会四季度例会召开，继续实施稳健货币政策。会议称“继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。”从例会表述看，2015年仍将以“名为中性实为宽松”的货币政策为主。在降低社会融资成本的重任面前，继续降息概率较高。但在各种创新工具层出不穷背景下，全面降准的可能性弱于降息。

融资盘规模重回万亿，市场情绪维持高位。两市融资余额在12月23日降至万亿以下后，上周重回万亿以上。融资交易在本轮行情中发挥前所未有的作用。目前融资余额占A股市值比重3.29%，即使按照4%的国际一般水平上限计算也还有2000亿的空间，更何况受投资者结构及交易习惯影响，A个融资水平上限将高于成熟市场。

香港工业设计

丹东工业设计

五指山产品设计