券商周策略短期调整如期而至红二月进入尾声

发布时间：2021-01-25 15:27:25 阅读：次来源：底漆厂家

券商周策略：短期调整如期而至红二月进入尾声

浙商证券周策略：回升受阻再度蓄势　　策略观点：　　上周，美股震荡小幅收跌，A股沪指创新新高后大跌。　　美国方面，1月的生产者价格指数(PPI)环比增长0.2%，1月消费者价格指数(CPI)环比增长0.1%。美国2月制造业PMI预览值为56.7点，攀升至近4年新高。　　国内方面，春节过后，人民币兑美元汇率持续下跌，2月20日银行间外汇市场上人民币兑美元汇率中间价报6.1146，前一交易日的6.1103下跌43个基点，为连续第三个交易日下跌。　　全周，上证指数收在2113.69点，跌0.10%；沪深300指数跌1.36%，中小板指数跌0.94%。　　一周市场观察：　　技术面：主力波段维持买入信号，主力资金转为流入。周五主力资金转向为净流出，市场短期内有所转弱。不过目前净流出幅度不大，主力进出和主力波段指标的买入信号依旧保持，市场反弹的格局尚未结束。　　流动性观察：公开市场净回笼资金1080亿元，短期shibor继续下行。截至2月21日，隔夜Shibor与1周Shibor报收1.764%、3.595%，分别较前一周变动-151.4bp、-84.1bp；3月SHIBOR下行2.3bp报5.5775%。十年期国债OTR利率涨4.79bp报4.5279%。　　盈利观察：沪深300盈利预测环比下调。过去一周，沪深300指数2013年盈利预测环比下调0.18%，中小板综指盈利预测环比下降0.49%，创业板综合指数盈利预测环比下调0.93%。　　宏观面：汇丰中国PMI初值创7个月新低。2月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.3，比1月终值下降1.2个百分点，创7个月新低。2月汇丰PMI初值进一步下滑，新订单和生产落入收缩区间，反映了去库存活动的影响。随着去通胀压力增加，制造业增长的动能可能正在放缓。　　投资策略：　　技术上看，沪指主力波段维持买入信号，主力资金转为流出，市场宽度、广度指标维持高位。从均线上看，沪指10日、20日、30日均线维持上行，市场仍处于多头趋势。　　短期来看，经济面面临压力，市场资金面则继续好转，在此背景下，权重股难有作为，料结构性行情仍有望持续。　　建议继续关注经济转型带来的机会，如互联网、医疗服务、环保、消费电子、传媒等行业中寻找业绩稳定的成长性良好的上市公司。　　华融证券周策略：“红二月”行情进入尾声　　回顾与展望　　上周，上证综指、深证成指和创业板指基本上呈现先扬后抑的走势。对于市场后市的展望，我们认为需要重点关注以下几个方面的驱动因素：第一，资金方面：上周周央行通过公开市场正回购操作回笼1080亿资金。在央行回笼资金的情况下，银行间资金价格仍然小幅下跌，隔夜SHIBOR从2.9510%降至1.7640%，而1周SHIBOR从3.8790%上升至3.5950%。　　实体层面的资金价格小幅下降，珠三角、长三角、中西部、环渤海票据直贴利率(月息)平均维持在5.45%至5.65%之间。目前的总体的资金情况相对宽松。　　第二，国际方面：摩根大通将美国第一季度的经济增长预期由2.5%下调至2%，称经济的强劲增长是不可持续，同时库存增加步伐放缓也不可避免地抑制第一季度的增长。但美联储官员认为，今年美国经济前景仍然乐观，预计美联储将继续削减量化宽松(QE)，美联储可以在今年晚些时候或2015年初开始升息。总体而言，美国经济的复苏前景仍然具有很大的不确定性。　　第三，消息方面：报道称，包括兴业银行在内的部分股份制银行于春节前下发通知，要求暂停办理房地产夹层融资业务和地产供应链金融业务，并要求涉房相关贷款确保总量不增加。兴业银行也承认发文件指导房地产夹层融资的事情，这无疑会对地产板块构成利空。　　另外，1月份全国100个典型城市中有37个城市的房价环比下跌，环比增加5个。而在房价下跌的城市中，有34个是三四线城市。短期大量开发导致部分三四线城市供求关系恶化，大型开发企业纷纷“逃离”三四线城市。　　尽管随着两会的临近，市场对“红二月”的预期较高，但目前“红二月”行情已经进入尾声，建议保持谨慎操作，静待确认市场企稳后再度参与。　　重要事件提示　　3月1日，发布PMI数据；　　3月3日，发布汇丰PMI数据；　　3月8日，发布贸易差额数据；　　3月9日，发布CPI、PPI数据；　　3月12日，发布工业增加值、M2和新增人民币贷款数据。

国信证券周策略：从乐观转为中性　　房地产成为市场关注的焦点，房地产投资下行风险仍是经济隐忧　　周末兴业银行停发房地产贷款和杭州部分楼盘降价的媒体报道引发了市场对于房地产市场的担忧。我们认为此次业务窗口指导仅针对地产夹层融资与地产供应链融资，而并不包括开发贷与个人住房按揭等大口径房地产信货，且属于几家银行的个别行为，实际影响相对有限；而杭州的降价楼盘集中于去年涨幅偏高且供给压力较大的区域，尚不构成系统性风险。但叶落知秋，销售增速同比回落且库存高企的情况下，我们认为未来的房地产投资确实存在一定的下行压力，如果其他需求无法有效对冲，这可能会成为影响未来市场走势的一个不确定因素。房地产投资下行风险仍是经济的隐忧，在负面报道频出的情况下，短期市场情绪也将受到一定的冲击。　　人民币贬值或为央行引导而非资金外逃，风险可控，负面影响有限　　上周上证综指下跌0.10%，创业板指上涨0.26%，但呈现明显的先上后下的节奏。引发市场后半周调整的一个重要因素在于人民币的快速贬值，给市场造成了一定的恐慌。我们认为此次人民币贬值的原因并非QE退出带来的资金外逃，原因一是在于其他新兴市场国家货币近期均已开始企稳，美国国债收益率也未有明显走高的迹象；二是在于对国际资金流动更为敏感的离岸人民币汇率仍然高于在岸，且远期NDF也仍然维持在相对较高水平。我们猜测近期人民币的贬值可能为央行主动引导的结果，其主要目的是改变市场人民币单边升值的预期，为汇改做出铺垫，未来可能进一步扩大人民币的波动幅度。这种情况下，资金流出的风险相对可控，人民币升值预期回落对市场造成的负面影响比较有限。　　正回购重启不改流动性宽松局面，实体经济利率继续下行缓解市场担忧　　上周影响市场的第二个负面因素在于正回购重启带来的货币政策收紧预期，但我们认为对于央行的正回购行为不宜过分解读。在央行的操作思路由数量调控转换至价格调控的情况下，央行每周的公开市场操作的数量规模已经不具备太多的政策含义，央行对于正回购的重启符合一直以来的操作思路，未来资金价格将有所回升但仍好于前期水平。而实体经济的融资利率进一步下行，这有利于修复此前市场利率将不断攀升的悲观预期。　　国企改革提速提升市场改革预期，两会改革主题可能成为市场新热点　　近期国企改革明显提速，广东、厦门、江苏、新疆、江西、贵州、海南等地均有所推进，而中石化油品销售业务引入民营资本参股以及格力集团的资产重组都显示出国企改革已经进入开始逐渐进入实质阶段。未来国企改革可关注两条主线，一是竞争性领域的国企改制带来的效率提升；二是民营企业向金融、文化传媒、教育、医疗、能源、电信等传统垄断优势行业渗透带来的投资机会。而我们认为国企改革提速更重要的意义在于恢复市场对于改革推进的信心，两会之前改革预期仍将继续回升，改革主题可能成为市场新热点。　　市场上行空间有限，投资策略从乐观转为中性　　目前全部A股上市公司的自由流通市值(所有IPO新发流通股份和上市公司原股东减持股份所对应的当前市值)已达到9.5万亿元，正在逼近2011年3月份创下的9.9万亿元的历史最高点。由于今年IPO仍将抽取3000亿以上的场内资金，而融资融券带来的场内资金加杠杆也将较去年放缓，股票市场依然是存量资金博弈的现状。因此在缺乏增量资金的情况下，市场向上的空间已经比较有限，考虑到近期市场对于经济失速、房地产下行、人民币贬值等风险因素的担忧加剧，因此自1月20日我们发布报告《节前布局，节后收获》以来，此次我们将市场观点由乐观调至中性。但是临近两会，除实体融资利率下行带来的推动以外，两会前改革预期的回升也是一个重要的积极因素。海外新科技映射、国企改革、节能环保、垄断领域开放等相关主题投资可能依然将较为活跃。

兴业证券周策略：短期调整如期而至但真正的调整尚未到来

投资要点

回顾：调整如期而至。年初以来的报告《赢家的惯性》、《有一种胜利叫获利之后主动撤退》、《弱化版春季行情下半场》等，都旗帜鲜明地提出前两个月是今年上半年最好的行情市场窗口，毕竟二季度资金面、信用风险、房价等影响风险资产定价的因素并不乐观。并且根据历史上的春节效应、IPO重启后新股挂牌1个月上涨等历史规律而提示了2月20号前后行情调整的风险。

对于此次调整，我判断为短期技术性调整，空间和时间上的杀伤力都不大，并非我在去年底预判在2014年可能出现的“转型新经济行情二浪调整期”。

--此次行情调整属于短期市场情绪过度亢奋后的技术性调整。

首先，机构资金迁徙的势头在近期有所减弱，优质成长股龙头表现随之走弱。年初以来，兴业策略《赢家的惯性》的判断不断被验证，基金经理“不换脑筋就换人”、保险资金获准购买创业板，机构资金进一步向小股票迁移，驱动小股票行情自我强化，提振了市场情绪。但是近期“该买的，已经买了；不买的，也不想追高”，成长股赚钱效应有所降温、个股分化。

其次，历史规律来看，每次出现忘记常识的亢奋情绪，市场都面临调整压力，近期涉网股价表现、策略会热度都发出了风险信号。近期市场情绪过度亢奋，充满了各种YY、想象力，行情呈现泡沫化、情绪化。

第三，当近期资金面难以进一步宽松时，存量资金的市场并不支持大小盘风格齐涨的整体性行情。一方面，2月份流动性的确边际改善、甚至是宽松，符合我们年初的预期，但是，近期人民币贬值、央行正回购使得后续资金面较难进一步宽松。另一方面，随着资金迁徙势头减弱以及市场情绪的亢奋，出现了大小盘齐涨、成长和主题都high，从而埋下了调整的种子。

--此次行情调整，我们判断，无论是空间还是时间上的杀伤力都有限，后续将有反弹机会，年内真正有杀伤力的调整并不是这次。

首先，短期指数的调整可能还有惯性，但时间并不会太长，“两会”或者新股IPO重启都可能是结束调整的节点。年初以来的获利盘较大，因此，近期行情开始调整之后，人民币贬值、房价下跌等新闻会加剧避险情绪，延续行情调整的惯性。事实上，我们是市场上最早提示地产风险的策略团队(参《中上游疲弱，金融地产隐忧--兴业策略中观行业跟踪第8期》20140211)，但这些都是远虑而非近忧，短期实质性冲击不大(具体分析见下文)。当短期利空出尽或者出现政策利多，此次行情调整将结束。

其次，此次行情调整后续进一步下行的空间有限。一方面，流动性相对宽松的时间窗口仍未结束，新股供给、信用风险等实质性冲击尚未来临；另一方面，此次行情调整之后，新兴行业的优质成长股以及实质性受益于改革的公司仍然受到机构资金青睐、有望被增持。毕竟，转型新经济行情的大趋势无法阻挡，在系统性风险出现之前，投资者对于成长和改革的偏好难以逆转。

--此次行情调整并不是我们在去年底预判的2014年可能出现的“转型新经济行情二浪调整期”，因为真正的风险还没有到来。但是，当后续行情再次反弹之后，则需要提高风险意识，强化对于信用风险、汇率风险、房地产风险的关注。

首先，关于近几天被热议的房地产问题。周末各家卖方都在开电话会议讨论地产的问题，兴业策略团队因为在海外路演就没有凑热闹。事实上，我们是市场上最早提示地产风险的策略团队(参《中上游疲弱，金融地产隐忧--兴业策略中观行业跟踪第8期》20140211)，我们延续在该文中的观点：(1)2014年必然出现房地产商加速去库存的过程，房地产风险加大。我们跟踪数据发现12月份房地产单月销售同比负增长，但是土地市场火爆，如果下游需求今年只有10-15%左右增速的话，那么开发商目前的投资增速和土地储备增速已经远远高于10-15%了，因此，必然会加快去库存的过程。

(2)房地产下滑的风险仍属可控。在中国人口红利还没有完全潮退的情况下，2014年上半年的房价下滑风险更多是供给过多、需求在去年集中释放、银行资金期限错配导致，因此，这种下滑是可控的。

(3)然而，真正的风险在于二、三季度的信用风险。逻辑在于，随着销量和房价下滑，房地产商2014年拿地的能力和意愿将显著下降，严重影响地方政府的现金流，导致地方政府相关的债务风险、工商企业信用风险令人担忧。

其次，改革和转型过程中难以避免阵痛，该来的迟早回来，解决历史遗留问题才能迎来美好的明天。就像2005年解决A股股权分置一样，2014年是改革和转型的关键年份，有望解决“4万亿后遗症”，那么，2015年随着地产的周期性恢复以及新经济的休整再出发，有可能迎来真正意义上转型新牛市。

投资策略：短期快跌之后不必太悲观，想做反弹的可以逢低选股

--首先，短期博弈可以关注成长股快速调整之后的反弹，建议在景气行业中优选真成长股进行波段操作，关注清洁能源(电力设备、光伏、新能源汽车等)、电子(半导体、LED等)、军工、环保、互联网(信息完全、传统科技公司触网等)、医药等需求扩张确定的行业。

--其次，立足中期可以配置传统产业纠偏的机会，立足于业绩和估值的安全边际，寻找那些顺应改革和经济转型的改革者、创新者，因此，更多需要自下而上地选股，其中，先进制造业、消费相关领域是最值得掘金。

华泰证券周策略：操作渐转谨慎关注两会主题　　目前A股市场从交易结构和炒作题材来看，风险偏好已经处在相对较高的位置，未来在基本面和流动性都面临较大不确定性的情况下，建议投资者操作逐渐转向谨慎，更加注重基本面对股价的支撑。从基本面来看，2月汇丰PMI预览值环比继续下跌，两会之前“稳增长”政策出台的概率较小。3月宏观数据和上市公司财务数据逐渐披露，市场可能对前期乐观预期进行一定的调整，对股价形成一定压力。宏观流动性方面，央行在公开市场和外汇市场进行“非对称”操作，意在贯彻维持紧平衡的操作思路，可能会加大市场流动性的担忧。　　风格方面，综合经济波动、利率水平、期限结构和风险溢价来看，我们维持此前的判断：短期里，驱使大小盘风格转换的条件未见成熟，出现大股票表现显著好于小股票的概率相对较小。　　行业配置：经济领先指标显示经济下行的趋势有所加快，周期性行业景气下行。2月份汇丰PMI预览值48.3，历史上的次低点，仅高于09年同期的45.1。从高频的发电集团日均耗煤量来看，2月份截止2月14日日均耗煤量仅为54.7万吨，较1月份的69万吨大幅下滑。中游的钢铁行业价格持续下跌，库存大幅攀升，显示未来的去库存压力较大。　　节后资金面持续好转，有利于资金利率敏感的金融、地产。本周回购利率继续下行，隔夜、七天期回购利率分别大幅下行144、99个bp至1.7%、3.36%，显示银行间资金面持续好转。展望未来，前期受资金紧张影响大幅调整的金融、地产有望获得相对收益。　　综合基本面经济下行趋势延续和市场面短期反弹结束的判断，我们认为未来的投资主线仍然是日常消费，推荐餐饮旅游、商贸零售、纺织服装，另外受益于资金利率下行的金融、地产值得关注。　　主题投资：长远来看，我们仍将坚持科技+政策的推荐主线。科技主线包括新产品推出(预期)及科技、互联网对旧商业模式的改造；政策主线侧重于长远来看能切实改善公司业绩的举措，比如财税支持、允许企业采取更灵活的治理机制以激发业绩提升。而对于单纯的事件推动又无业绩贡献的主题投资机会，我们将其放在推荐的次要位置。　　结合长期主线和事件催化，建议关注近期的世界通信大会来临之际可能带来的投资机会：智能穿戴、新能源汽车(含特斯拉产业链、锂电池、充电桩)、节能环保产业链、蓝宝石产业链、超级电容产业链、环保板块、军工，以及互联网教育、O2O、智慧医疗、LBS等。环保、军工、新能源汽车(含特斯拉产业链、锂电池、充电桩)、智能穿戴最直接受益于两会+MWC，是重中之重。另外，随着两会的来临，国企改革也存在着主题投资机会。国企改革是我们前期重点推荐方向，在珠海打响国企改革第一枪后，以广州为首的地方改革细则有望在两会前后出台。

浙商证券周策略：回升受阻再度蓄势

上周市场整体呈大幅震荡走势，最终上证综指报收2113点，周跌幅0.10%，深圳成指报收7750点，周下跌1.69%，两市总成交金额14649亿元，较前一周放大374亿元。

行业表现情况

从行业表现情况看，上周化工、计算机、通信、电气设备及采掘等涨幅居前，非银金融、建筑材料、房地产及交通运输等跌幅居前。

资金流向情况

从资金流向来看，上周沪深市场资金总流出496亿元，其中沪深300市场、中小企业板及创业板分别流出179亿元、126亿元和68亿元。上周各行业资金均呈净流出，其中钢铁、休闲服务、建筑装饰及纺织服装等资金净流出金额较小，而房地产、医药生物、公用事业、计算机及电气设备等净流出金额较大。

市场展望分析

上周市场风格变化此起彼伏，创业板及主题类股票大幅震荡，以北京银行[-4.20% 资金研报]、中国石化[-3.79% 资金研报]为代表的蓝筹股则骤然活跃。汇丰PMI数据不甚理想再度引发市场对经济的担忧，但尽管央行两次正回购并没有影响当前流动性较为宽松的现状，预期大盘短期仍将维持震荡整理格局。