当玖龙纸业扩充造纸产能加强产业链垂直整合

玖龙纸业扩充造纸产能 加强产业链垂直整合

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玖龙纸业公布了截至2020年6月30日止财政年度业绩，全年销量较2019财政年度增长8.5%，创约1,530万吨新高，主要由中国业务销量增加120万吨所带动。集团实现销售收入513.41亿人民币，减少6%，主要由于产品售价下跌13.4%所致。集团销售收入之主要来源仍为包装纸（包括卡纸、高强瓦楞芯纸及涂布灰底白板纸），占销售收入86.7%，其馀13.3%的销售收入来自文化用纸、高价特种纸及浆产品。按地区划分，集团收入继续主要来自中国市场（尤其是卡纸及高强瓦楞芯纸业务）；中国消费相关的销售收入占集团总销售收入89.3%，而馀下10.7%的销售收入则为售予其他国家客户的海外销售收入。

*受疫情影响，股东应占盈利减少17%*

集团股东应占盈利为41.68亿，增长7.5%；毛利率由15.6%增加2个百分点至17.6%，主要由于废纸原料成本之下跌远较产品售价之下跌快所致。若按上下半年度比较，下半年度销售收入为22.5亿，较上半年度减少21.9%；股东应占盈利为18.也许这样1种情势能够思考9亿，较上半年度减少17%，主要受今年第一季度新型肺炎疫情影响，中国以至全球经济遭受打击，供应鍊及需求遭严重扭曲。

于20财政年度，集团于渖阳及泉州共增加造纸产能95万吨，并于马来西亚新增据点生产再生浆。截至今年6月30日止，集团于全球的浆纸总设计年产能为1732万吨（包括造纸1647万吨、再生浆及硬木木浆85万吨）。集团将继续扩充造纸产能，今年下半年将在河北及东莞新增共110万吨卡纸年产能，而马来西亚55万吨包装纸年产能预计于2022年第二季度前投产。此外，集团还打算于2022年底前在湖北浆纸基地增加120万吨包以后会出现使人满意的增长;装纸年产能。

预计以上项目完成后，集团造纸总设计年产能将达到1932万吨。

*计划开辟国内外替代原料供应渠道*

另一方面，集团将继续加强产业链垂直整合。随著2021年起落实零配额进口废纸政策，优质废纸供应的缺口将扩大。为了弥补原料缺口，加强原料之质与量及确保生产成本优势，集团投入资本开支调整原料结构，开辟国内外替代原料供应渠道，目前于海外备有15万吨木浆及70万吨再生浆年产能。另外正积极于湖北荆州筹备其国内首个浆纸一体化项目，预计将包括年产能达60万吨之木浆生产线。此外，亦计划于渖阳增加60万吨木浆年产能，预计于2022年底前集团之硬木木浆及再生浆总设计年产能将超过200万吨。

*建议9以下买入，目标10*

集团于20财政年度内收购了下游包装厂业务，生产瓦楞纸板及纸箱，以发挥协同效应。未来，集团计划于成都及重庆包装厂增设包装设施，以及开拓新客户和开发高附加值产品，务求加快提升整体营运效率，为盈利作出贡献。在积极扩充产能的同时，集团亦持续减债，其未偿还贷款由2019年6月30日的313.08亿减少50.21亿至2020年6月30日的262.87亿，净债务对总权益比率由59.2%减至5软件操作简单0.5%。以每股基本盈利0.89人民币计算，现价往绩市盈率约9.35倍。若调整至9以下可予吸纳，上望10，止蚀位8.45。